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过去一周美国债券收益率大跌的原因竟然是这些

  中金网汇信APP讯 : 美联储上周的意外政策转变撼动了市场,但时至今日,美国债券收益率随后的下降强度仍令许多观察人士感到困惑。互换市场中的大规模对冲有助于解释这波引人注目的市况。

  在美联储发出目前加息结束的信号后,美国国债上涨,10年期国债收益率跌至2017年的水平。这迫使两组交易员--之前买入抵押债券的人和曾押注市场保持平静的人--转向衍生品市场,以调整他们的投资组合或止损。他们狂购利率互换,推动美国国债收益率进一步下跌。

  证据何在? 根据彭博汇编的数据,10年期美国国债收益率降至2.43%,同期限互换利率降至2.39%。两者之间的差距10年期互换价差显示,直至上周,过去一年几乎全部时间显示互换利率存在溢价。但现在已经转为折价,周一价差达到了17个月未见的水平,这表明衍生品市场出现了一系列活动。

  随着债券收益率下降,一些房主将寻求为他们的抵押贷款再融资,因为他们可以获得更好的交易。但这对于抵押贷款支持债券的投资者而言情况变得更为复杂,因为他们的投资策略部分取决于预测有多少人会提前偿还贷款。

  再融资实际上增加了提前支付的比率。这进而改变了抵押债券的一个关键特征:久期,也就是说价格对利率变化的反应程度。债券投资经理往往设定了久期目标,因此变化可以促使一些人买入利率互换以实现这些目标。花旗集团策略师Jabaz Mathai认为,这就是上周发生的情况,当时在联邦公开市场委员会(FOMC)会议之后,10年期美国国债收益率跌破2.5%。

  从今年年初开始,押注美国国债市场波动性较小,似乎是一项稳赚不赔的交易。美联储对进一步加息保持耐心的政策立场,说服交易员这样做。美国银行MOVE指数(衡量美国国债市场价格波动的指标)上周跌至纪录低位,证明交易员预期市场是多么的平静。

  他们通过出售期权押注市场将继续保持宁静。但美联储3月20日的声明--立场意外发生转变,不仅缩减加息次数,而且目前还可能完全结束加息--可谓一石激起千层浪。MOVE指标做出回应,创出2016年以来最大两日涨幅。

  美国国债上涨以及由此产生的波动率飙升很快“灼伤”了那些卖出期权的人,迫使他们通过接收固定利率在互换市场做对冲。这相当于做多美国国债,如果收益率持续下跌,它将是一笔有利可图的交易。该交易的强度--以及抵押债券投资者的行动--加速了美国国债收益率的下降。

  摩根士丹利策略师Sam Elprince预计,随着对冲活动的继续,未来数日10年期互换价差将继续下跌。返回搜狐,查看更多

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